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      重整將快速修復永泰能源估值

      資訊中心

      重整將快速修復永泰能源估值

      來源:
      證券時報網
      日期:
      2020年10月9日
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       近日,永泰能源(600157.SH )債務重組利好不斷。9月28日晚間,公司發布公告稱,山西省晉中市中級人民法院(以下簡稱“晉中中院”或“法院”)裁定受理永泰能源重整申請,9月29日晚間發布公告,就廣大中小股東及債權人高度關注的公司債務重組相關事項進行詳細回復,9月30日再次發布公告,晉中中院同意永泰能源重整期間繼續營業,并在管理人監督下自行管理財產和營業事務。公司將通過本次重整降低負債總額,減少財務費用,將資產負債率降至合理水平,提升業績;力爭在法律規定的時間內提早完成重整工作,盡最大可能保護債權人、中小股東和的利益。

       債務重組得到各方支持有望提前完成重整

       受內外部環境疊加影響,永泰能源2018年7月發生流動性困難,產生債務問題。

       公司債務違約后,在國家相關監管部門的支持和指導下,成立了以國開行為主席行、中信銀行為聯席主席行的總行級債委會(以下簡稱“債委會”)。債委會主席團成員于2019年7月19日一致通過公司債務重組初步方案,后于2019年12月30日進行了優化。

       債務重組初步方案大體為:永泰能源本部采取司法重整,下屬公司債務由債委會牽頭進行協議重組,將通過債轉股和留債債權延期并合理調整利率水平以降低公司融資成本,結合出售公司非主業資產,將公司負債結構調至合理水平,提升公司業績,從根本上保護全體債權人及中小股東權益。此債務重整方案是在債委會委托中介機構盡調的基礎上,由主席行一致通過,并得到絕大多數債權人同意,此外,公司就重整方案與部分股東進行了預溝通,已取得了已溝通的大多數股東支持。

       公司底層資產較好,經營性現金流穩定,通過展期調整利息等措施,可以承擔自身的還本付息。目前公司的主要困難是本部負債較大,且沒有經營性現金流;債務違約后,融資功能喪失沒有還款來源,因此需要對公司本部進行重整。

       值得一提的是,公司重整工作得到了各級地方政府、監管部門、司法機關和債委會的大力支持和幫助。2020年8月6日,豫煤礦機提出了對公司的重整申請;2020年9月25日,法院已裁定受理了公司重整的申請。從債權人申請到法院裁定受理僅1個多月時間,也體現出了公司獲得多方支持。

       公司不欠稅、不欠薪,沒有民間借貸、沒有違規對外擔保,且公司生產經營正常,員工和管理層隊伍穩定。對于重整完成的預計時間,公司表示,按照國家法律規定,重整時間為6個月,到期后可延長3個月,公司將積極配合法院、管理人和債委會的工作,在法律規定的期限內力爭提早完成。

       資產優質內生動力強

       永泰能源是A股最大的綜合能源民營上市企業,經過多年深耕,已形成電力、煤炭和石化三大主業,具有產業協同、區域布局、資產優質、經營現金流良好等優勢,資產規模已達千億元。

       公司優質煤炭資源豐富,電力向清潔能源、熱電聯供拓展,石化板塊項目區域優勢明顯、項目資質稀缺。據公開資料,公司煤炭資源38.43億噸,已達到國內大型煤炭企業規模,現有在產的主焦煤及配焦煤煤礦總產能規模為975萬噸/年;電力總裝機容量1109萬千瓦,達到國內中等電力企業規模,主要分布在江蘇、河南等經濟發達和人口密集地區,正在運營的發電裝機容量909萬千瓦,在建裝機容量200萬千瓦;華瀛石化項目作為華南地區最大的公眾油品碼頭和全國最大的民營油品倉儲及保稅油庫之一,已于2019年10月試運營,正式投入運營后將成為公司新的業績增長點。

       即便受到疫情影響,今年上半年公司仍然實現營業收入100.86億元,實現歸母凈利潤1.02億元,同比增12.39%,實現扣非歸母凈利潤9855.69萬元,同比增長152.28%。尤其是今年二季度以來,隨著國內疫情防控形勢持續向好,經濟運行穩步復蘇,公司業績強勢回暖。上半年,永泰能源電力業務實現發電量147.41億千瓦時,與上年同期相比基本保持穩定,其中:二季度實現發電量80.72億千瓦時,同比67.08億千瓦時,增長20.33%;煤炭業務實現原煤產量459.81萬噸,與上年同期相比增長11.42%,其中:二季度實現原煤產量294.30萬噸,同比197.81萬噸,增長48.78%。

       尤其值得一提的是,永泰能源是A股民營上市公司中為數不多的經營性凈現金流遠大于公司凈利潤的企業,且逐年上漲。2018年公司實現凈利潤約1.59億元,實現經營凈現金流約48.39億元;2019年實現凈利潤約2.79億元,實現經營凈現金流約51.7億元;2020年上半年實現凈利潤1.37億元,實現經營凈現金流約21.9億元。近幾年,公司經營現金凈流量逐年上漲,2019年已高達51.69億元,而2014年這一數據僅為19.8億元,年復合增速為21.16%,保持了公司良好的經營“造血”能力。

       重整將快速修復公司估值

       公司將通過本次重整降低負債總額,減少財務費用,將資產負債率降至合理水平,提升業績。

       業內人士認為,永泰能源生產經營穩定,經營現金流持續、良好,當前面臨的問題主要是暫時的流動性困難,本次重整將通過債轉股大幅降低資產負債率,通過債務延期優化負債期限結構,化解期限錯配的風險,通過調降利率大幅減輕財務負擔,重整將大幅提升公司業績。

       近年來,上市公司司法重整熱度大增。資料顯示,今年以來,已有14家上市公司啟動了司法重整相關工作,控股股東啟動司法重整的公司有15家,還有19家公司的子公司啟動司法重整,加上2019年已啟動司法重整尚未結束的50多家公司,滬深兩市涉及司法重整的公司已接近100家。

       從案例來看,近幾年實施司法重整的上市公司都取得了成功,并有效化解了債務問題。堅瑞沃能于今年4月29日重整完畢,并在此前公告中表示,經過司法重整,堅瑞沃能已徹底解脫了以往債務的桎梏,資產狀況、資產結構均得到極大改善,并更名為“保力新”,且堅瑞沃能股價已較6月底翻倍,總市值約150億元。正在實施司法重整的上市公司力帆股份(601777)自法院受理重整申請公告之日(2020年8月24日)至今(9月30日),股價已累計上漲27.5%。

       據統計,目前A股兩市不足2元的個股共有89只,相較于其余88家上市公司,永泰能源是最大的民營綜合能源企業,具有持續盈利能力和穩定良好經營現金流的特點。公司近10年的歷史PB平均值約為2.4倍,而目前2020年9月30日PB僅為0.69倍,遠低于歷史估值中樞。與此同時,從可比公司的角度來看,公司目前PB也低于大部分A股可比上市公司。

       目前公司已正式進入重整階段,按照《上海證券交易所股票上市規則》,公司簡稱需進行“*ST”標識,重整完成后即可申請撤銷。

       業內人士認為,永泰能源資產優質,債務簡單清晰,并獲得各方支持,預計公司將快速完成債務重組徹底解決債務問題,公司估值將得到快速修復。同時還特別指出,永泰能源司法重整已被受理,在法院裁定重整計劃之前,公司本部有息債務將停止計息,裁定重整計劃之后,將按照新的債務規模、期限和利率計息。這意味著自公司司法重整受理之日起,公司業績正得到實質提升。

       

       

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